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河南羚锐制药股份有限公司投资价值的调查报告 羚锐制药股票

作者:admin
来源:齐齐哈尔股票网
日期:2020-02-20 05:16
羚锐制药股票

本 科 生 社 会 调 查 报 告 ( 企 业 调 查 ) 题目:上市公司投资价值分析 ——以河南羚锐制药股份有限公司为例 2013年08月26日

关于河南省上市公司投资价值的调查报告 ——以河南羚锐制药股份有限公司为例 摘 要:河南羚锐制药股份有限公司成立于1999年6月18日,注册资本20,072万元,公司于2000年10月18日首次公开发行上市,是一只名副其实上市十余年的老股票。作为全国橡胶膏剂药业中的首家上市企业,已成为贴剂市场的领先者,拥有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、酊剂等十大剂型百余种产品,随着医疗改革的推进及老龄化社会的到来,公司未来的发展战略更加受到人们的关注。此次调查,我们将以实地走访的形式了解该公司的营业能力、同行业的竞争情况及未来的发展前景,给出一份详细的投资价值分析报告。 关键词:上市企业;中药;医疗改革;发展战略; 一、序言 在A股经历了近5年的跌跌不休后,A股平均市盈率已达9.75,处于历史较低水平,我们认为当前已无大幅下跌可能,投资者可以开始长线布局。又加之我国逐步步入老龄化社会,社保体系等也在变革中,这给医药行业带来挑战的同时也带了了更大的机会,因次我们选取中药行业的龙头企业河南羚锐制药股份有限公司作为我们的分析对象,以实地走访、网络搜索等形式对其经营状况,财务状况等进行调查,通过各项指标的综合分析发掘其潜在的能力和投资价值。 二、公司调查 暑期我们通过实地走访,查阅公司年报,搜索互联网等多种方法对公司的经营状况,财务状况,未来发展战略等有了大致了解,并运用财务分析,证券分析等相关知识得出了一些结论。通过调查发现,公司的目标是成为具有特色的透皮贴剂制造专家,未来几年的增长点主要包括:芬太尼、格拉司琼、联苯乙酸等西药系列贴剂发展壮大;现有中 1

药膏药剂型(OTC业务保持两位数的增长,将大力拓展医院渠道的新战场);内服药品种以招商代理为主。公司的最大看点是芬太尼贴剂,以及在此引领下公司向化学药透皮领域的大发展。二级市场上,今年以来,公司股价几近翻番,而在最近整个医药板块走势低迷的情况下,公司股价依然能够保持强势,可见市场对公司未来业绩的预期较好。而且,市场对芬太尼透皮贴剂近期获批的预期也是公司股价维持强势的重要因素。下面是相关具体情况。 (一)公司简介 河南羚锐制药股份有限公司是一家以药品生产经营为主业的国家火炬计划重点高新技术企业,也是鄂豫皖革命老区和全国橡胶膏剂药业中首家上市公司。公司始创于1992年6月,由河南省信阳羚羊山制药厂和香港锐星企业公司合资组建而成,2000年10月成功上市,成长为国内知名制药企业。目前,公司在北京、上海、武汉、郑州、信阳等地控股、参股十余家企业,拥有多个科研、生产基地,其中羚锐新县生态工业园为国内最大的橡胶膏剂药品生产基地,羚锐信阳科技园为国内先进的大型口服药生产基地,建立在北京的羚锐药物研究院和羚锐伟业科技有限公司为公司的科技研发基地。公司资产总额10亿元,年创利税逾亿元,已成为当地经济发展的支柱企业。 公司拥有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、酊剂等十大剂型百余种产品,其中包括通络祛痛膏(骨质增生一贴灵)、培元通脑胶囊、丹鹿通督片、胃疼宁片、参芪降糖胶囊等独家拥有知识产权的产品及国家中药保护品种和国家医保药品。公司的所有产品剂型及其生产车间均通过国家GMP认证,质量标准实现了与国际接轨。2002年“羚锐”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”,成为国内橡胶膏剂药业中首件驰名商标。藉此,羚锐制药被业界誉为“中国橡胶膏剂药业第一品牌”。 (二)经营分析 公司主要从事药品的研发、生产和销售,主营橡胶膏贴和口服药,是我国橡胶膏剂药业中的首家上市企业,还有奇正藏药(002287),云南白药(000538)等上市公司生产膏药,此外还有桂林天和药业股份有限公司,修正药业集团和吉林万通药业集团等 2

膏药企业在准备上市。公司目前橡胶膏剂产品产能规模达到年产30亿贴,是国内规模最大的橡胶膏剂生产商。 “羚锐”商标2002年被认定为“中国驰名商标”。公司拥有13项专利,其中7项为发明专利;公司获得4项中药保护品种。 其主要产品列表如下: 药品名称 通络祛痛膏(骨质增生一贴灵) (独家品种) 药品功能 药品分类 药品识别 活血通络,散寒除湿、消肿止痛。用于腰部、膝部骨性关节炎属瘀血停滞,寒湿阻络症 OTC 壮骨麝香止痛膏 祛风湿,活血止痛。用于风湿关节,肌肉痛,扭伤 OTC 培元通脑胶囊 (独家品种) 益肾填精,熄风通络。用于缺血性中风中经络恢复期肾元亏虚,瘀血阻络证 处方药 丹鹿通督片(独家品种) 活血通督,益肾通络,治疗椎管狭窄症(骨性关节炎) 处方药 参芪降糖胶囊 益气养阴、滋脾补肾。主治消渴症,用于Ⅱ型糖尿病 处方药 结石康胶囊(独家品种) 清热利湿,益气活血,利尿排石 处方药 药品注册批件已颁发,正等待公司车间通过GMP认证 芬太尼缓释贴剂 主要用途为手术麻醉,是麻醉主要品种,也用于肿瘤病人中度到重度慢性疼痛治疗,镇痛效力为吗啡的80倍 表1 公司主要产品一览表 3

公司产品的竞争情况见下表: 产 品 竞争对手产品 奇正消痛贴膏 天和骨通贴膏 云南白药膏 橡胶膏剂 关节止痛膏 万通筋骨贴 一正消炎镇痛贴 大活络丸 培元通脑胶囊 华佗再造丸 血栓通胶囊 腰痹通胶囊 丹鹿通督片 骨龙胶囊 金天格胶囊 参芪降糖胶囊 参芪降糖胶囊 参芪降糖颗粒 参芪降糖片 修正药业集团 吉林万通药业集团 吉林一正药业集团有限公司 北京同仁堂(集团)有限责任公司等 广州奇星药业有限公司等 黑龙江省珍宝岛制药有限公司 江苏康缘药业股份有限公司 山东东阿阿胶股份有限公司 金花企业(集团)股份有限公司 咸阳五0五药业有限公司 山东鲁南制药集团股份有限公司 广东万年青制药有限公司等 江西南昌济生制药厂、上海静安制药有限公司 吉林大峻药业股份有限公司 主要竞争对手 西藏奇正藏药股份有限公司 桂林天和药业股份有限公司 云南白药集团股份有限公司 排石颗粒 结石康胶囊 金甲排石胶囊 表2 公司竞争对手及其产品一览表 4

特别需要值得一提的是,2012年11月27日公司收到国家食品药品监督管理局颁发的芬太尼透皮贴剂药品注册批件。芬太尼是人工合成的强效麻醉性镇痛药,其镇痛效力为吗啡的80倍-100倍,被誉为开创了癌症止痛新时代的药品。据公司证券事务代表介绍,经过三年的建设,公司目前已经完全具备芬太尼透皮贴剂生产能力,待车间通过GMP认证后就可以进行生产,认证过程可能需要三个月以上。在销售方面,公司也已经做好了充分的准备,引进了曾在西安扬森工作过的职业经理人,目前正在紧锣密鼓的招聘业务人员。芬太尼贴剂势必会成为公司一个新的盈利增长点,也会使得公司之前业务面过于集中的风险得到分散。 (三)财务分析 公司财务状况良好,整体呈稳定增长态势。公司提供的数据资料显示,自2003年一季度以来,公司营业收入平均同比增长率为13.93%,但是净利润波动幅度较大,近四个季度平均收入仅为856万元。自2002年起,公司季度毛利率平均为56.01%,期间费用率一直很高,平均期间费用率为49.94%,平均销售费用率为35.07%,平均管理费用率为12.82%,平均财务费用率为2.05%。 2008年至今收入构成上看,口服药占比逐渐增大,但是截止2013年上半年橡胶膏剂仍占收入的60%以上。 从毛利构成上看橡胶膏剂是毛利的主要来源,而且占比比收入更高。可见橡胶膏剂的盈利能力更好。公司过去一年年主要的财务数据及财务指标如下。 2012.9月-2013.6月主要财务数据 ┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │指标\报告期 │2013-06-30│2013-03-31│2012-12-31│2012-09-30│ ├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │基本每股收益(元) │ 0.2340│ 0.3040│ 0.2100│ 0.1630│ │基本每股收益 │ 0.0870│ 0.0800│ 0.1500│ 0.1310│ │(扣除后)(元) │ │ │ │ │ │稀释每股收益(元) │ 0.2340│ 0.3040│ 0.2100│ 0.1630│ │每股净资产(元) │ 3.8125│ 3.9000│ 3.3841│ 3.4090│ │每股经营现金净流量(元)│ 0.0987│ -0.0211│ 0.0769│ -0.1776│ │每股现金流量(元) │ 0.5608│ 0.8849│ -0.2562│ -0.1066│ │每股资本公积金(元) │ 0.6658│ 1.5390│ 1.1662│ 1.2397│ │每股盈余公积金(元) │ 0.1856│ 0.1856│ 0.2118│ 0.1876│ 5

│每股未分配利润(元) │ 1.1283│ 1.1733│ 1.0061│ 0.9816│ │净资产收益率(%) │ 9.0918│ 7.4835│ 6.2500│ 4.7765│ │加权净资产收益率(%) │ 9.4600│ 8.2000│ 6.2600│ 4.8500│ │净资产收益率(扣除)(%) │ --│ --│ --│ --│ │加权净资产收益率 │ 3.5100│ 2.1700│ 4.4900│ 3.8900│ │(扣除后)(%) │ │ │ │ │ │总资产(万元) │ 147776.09│ 149457.49│ 129432.42│ 130211.75│ │归属母公司股东权益 │ 87328.55│ 89286.64│ 67925.47│ 68424.65│ │(万元) │ │ │ │ │ │主营业务收入(万元) │ 34279.95│ --│ 56136.77│ --│ │营业收入(万元) │ 34344.49│ 17228.59│ 56270.08│ 42267.05│ │主营成本(万元) │ 14332.57│ --│ 25166.61│ --│ │营业成本(万元) │ 14336.35│ 7492.83│ 25200.29│ 19022.42│ │投资收益(万元) │ 7058.85│ 6376.11│ 956.90│ 927.29│ │净利润(万元) │ 7954.23│ 6706.73│ 4175.73│ 3187.65│ │营业利润(万元) │ 9296.63│ 7907.50│ 4271.36│ 3856.06│ │利润总额(万元) │ 9280.77│ 7931.92│ 4933.61│ 4154.15│ │归属母公司净利润(万元)│ 7939.76│ 6681.80│ 4245.36│ 3268.32│ │经营现金流量净额(万元)│ 2260.62│ -482.66│ 1543.44│ -3564.28│ └───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 1、每股收益、净资产收益分析 每股收益、净资产收益计算公式为: 每股收益=报告期末净利润/报告期末普通股股数; 每股净资产=报告期末所有者权益/报告期末普通股股数。 从过去一年的财务数据来看,每股收益较去年上涨43.75%,但每股净资产较上季上涨11%,结合过去的财务资料,羚锐制药的盈利能力在2013年有较大的提高,但也使得股东权益增加。从后期也能看出,随着所有者权益的增长,期末净利润在减少,说明公司主要将财力用在了股东权益的保障上。 2、现金流量分析 每股经营性现金流量:经营活动产生的现金净流量/总股数。 2012-2013年羚锐制药期末经营性现金流量较上季相比增长143.3%,意味着公司加快了投资和经营扩张的步伐,同时净流量增加说明公司资金流动频繁,经营能力强。 3、主营业务分析 2012年羚锐制药营业收入较2011年增加1.14亿元,增长率为25.39%,营业成本 6

由2.08亿增加到2.52亿,增加0.44亿元,增长率21.15%,营业收入增长率略高于营业成本增长率。我们知道营业收入管理是企业财务管理的一个重要方面,它关系到企业的生存和发展,加强营业收入管理对企业有重要的意义。营业收入的增长,使得企业的管理能力增强,促使企业深入研究和了解市场需求的变化,以便作出正确的经营决策,避免盲目生产,这样可以提高企业的素质,增强企业的竞争力。 (四)企业未来发展战略 在行业整体看好的大背景下,公司未来的主要发展战略有以下几点。 1、顺应新医改政策,及时调整策略 密切关注政策动向,认真研究顺应策略,采取有效措施,适时调整产品策略和市场策略,确保公司抓住市场先机,低成本、高效率地适应新的医改政策。 2、推行新的营销管理模式 经过大量的市场调研,并借鉴同行业成功企业经验,公司制定出营销管理改革方案,并进行了全面的沟通培训,新方案从2013年6月1日起开始执行。营销改革方案旨在建立适合市场发展规律的更加有效的激励机制,建立销售人员对市场的长期稳定预期,以充分调动销售人员的积极性和主观能动性,吸引和留住优秀的营销人员。通过加强医院临床销售带动OTC的增长,加强大连锁药店的开发力度,培育新的增长点,加强终端建设,形成市场拉动力。 3、实施口服药生产基地异地扩建工程项目 目前口服药产能已经成为制约增长的瓶颈。在信阳分公司现址已经开工建设1500 平方米临时仓库和车间,以满足2013至2014年的产能需求。异地扩建工程项目要保证2014年上半年投产,时间十分紧迫。公司将加强与有关部门的沟通,加快项目进度。在项目资金方面,公司将力保非公开发行项目顺利实施,力争尽快将资金筹备到位,保证项目的顺利实施。 4、抓好重点研发项目 2013年公司将加强技术研发机构建设,充实经皮给药工程技术中心,逐步将其打造成为贴膏剂领域掌握技术制高点、具有较强的新产品技术开发和技术改进能力的研发平 7

台。抓好新化药贴膏等重点项目,力争以最快的速度使产品投放市场。同时广泛收集信息,筛选跟踪市场前景良好的新药项目,整合研发资源,加大新产品开发力度,为公司未来发展提供新的动力。 5、促进投资工作上台阶 2013年,公司将继续执行“内生式增长,外延式扩张”的发展战略,加大对外投资力度。在以后的投资项目选择和管理中,公司将切实注重投资效益,避免增加无效资产。 6、加强内部控制,节降公司运营成本 公司将加强内部控制,强化审核程序,通过严格的预算,节降公司的运营成本。财务部及时跟踪预算的执行,分析经营中存在的问题,比较不同运营主体成本与费用,随时为经营决策者提供有价值的信息。 (五)技术分析 以下三张图分别为沪市大盘,医药板块和羚锐制药(SH. 600285)一年内的K线走势图(日线): 沪市一年的K线图 8

医药板块一年的K线图 羚锐制药一年的K线图 从图中我们可以得出以下结论: 1.大盘虽在前段时间银行板块利空的刺激下凶猛杀跌,但近期放量上涨,并且穿越年线,又加之中国经济的逐步好转,我们认为对于大盘的未来不应过于悲观。 9

2.医药板块走势明显强于大盘,在前期大盘大跌时该板块表现强势,并且医药股往往都是基金重仓股,未来走出大的行情不是没有可能。 3.羚锐制药的股票走了明显的三波上涨行情,并且放量,近期该股处于上涨后的正常回调过程中,并且已经回调位置到前一个密集成交附近,在此有很大支撑,股价掉头向上的可能性很大。 三、结论 随着医改进一步深入推进,因医改所带来的政策调整、市场格局调整,都给医药行业的发展带来了很大的机会,随着中国人口继续稳步增长,并逐步进入老龄化社会,加上中国政府提出在2020年实现全民医保的目标,医药行业的发展空间非常巨大。公司作为国内规模最大的橡胶膏剂生产商,是中药企业当之无愧的龙头,在未来有非常好的发展前景。从羚锐未来发展来看,企业的发展战略符合国家医药的发展战略;从产品角度出发,企业已经拥有相当数量的,具有品牌特色的独家产品,其中一些产品,在医疗改革之后,进入国家基药目录,在今后的发展中,公司一定会陆续有新产品推出。在顺应以民生为核心的医疗体制改革前提下,把握好医疗行业发展难得的机会,会产生巨大的效益。实际上,公司最近一年来的财务数据有明显改善,显示公司的经营业务正在逐步提升。公司的股价走势也说明了这一点。 羚锐制药自上市以来一直重视市值管理,不断提升核心竞争力,实现业绩的内生性增长;同时提高经营效率和资本收益,确保公司的可持续发展;不断提高公司价值,优化管理模式,切实完善公司治理结构;并形成了股东大会、董事会、监事会和经理层之间制衡机制;加强了管理团队的建设,科学制定股权激励方案;有效提升管理层积极性,充分发挥股权激励的正效应;加强投资者关系管理,向资本市场客观明确的展现公司价值及未来发展趋势,以便外部投资者合理评价和选择。 综上所诉,我们认为当前的羚锐制药具有一定的投资价值,投资者可以根据自己的需求合理买入。 10

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