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股利政策比较浅析 石油股票

作者:admin
来源:齐齐哈尔股票网
日期:2020-02-21 16:05
石油股票

中国石油、中国石化股利政策比较浅析 中国石油天然气股份有限公司、中国石油化工股份有限公司分别简称中国石油、中国石化,在海外上市以来,奉行的股利政策有很大的差异:中国石油和中国石化实行的是平稳的高股利政策。这两家公司的股利政策差异很大。从公司战略和公司内部现金流量状况入手分析,造成这种股利政策差异的原因归为下面几点:(1)经营战略不同;(2)自身财务状况不同;(3)资本市场定位不同;(4)受同行业石油公司股利政策的影响不同。我国石油公司实行的股利政策尽管存在着较大的差异,但都是适合公司自身发展与定位的,都在一定程度上支撑了公司的股价,在公司与投资者之间起到了良好的沟通作用。 股利政策是公司理财的一项重要活动。合适的股利政策可以有效协调公司和投资者的利益,使企业在追求价值最大化的过程中得到投资者的认可与支持。 对股利政策较系统的研究始于 20世纪60年代,发展至今,基本上可以分为两个研究阶段。传统的股利政策研究阶段是在20世纪 60~70年代,主要学说有:“一鸟在手”理论和MM股利无关论。现代股利政策研究阶段是在20世纪 80~90年代,这个阶段的理论众多,主要学说有:追随者效应(又称顾客效应)理论、信号假说、代理成本说、剩余股利理论和股权结构理论等等。这些理论都试图从不同的角度来解释公司采取不同股利政策的原因。 一、我国石油公司股利政策的比较 我国石油公司上市近三年来,在股利政策方面表现出一定的差异。中国石油奉行平稳的高股利政策,中国石化努力追求平稳的高股利政策,中海油表现出低股利政策。 1.中国石油平稳的高股利政策 中国石油近几年来奉行稳定的高股利政策,而且固定股利支付率,每年的股利支付率保持在 45%,公司一年中一般有两次分红——年中和年末,总额每年随净利润的不同而发生变化。 公司每年可支配的现金总流量主要用于满足投资需要、利息支出和发放普通股股利。中国石油的可支配现金总流量可以满足公司对资金的需求,剩余现金流量连续三年均为正。 2.中国石化努力追求平稳的高股利政策 中国石化自海外上市以来,一直努力实行高的股利政策,股利支付率基本上保持在45%一50%之间,即使公司在现金流量不足时也是如此。公司分红的一个特点是每股股利固定,稳定在0.08元/股。 中国石油股利分配及现金流量状况 单位:亿元人民币 年 份 普通股股利 利息支出 总投资 2000 248.54 60.48 569.62 2001 210.65 41.49 481.51 2002 211.1 35.16 514.76

现金流出总额 可支配现金总流量 剩余的现金流量 净利润 股利支付率(%) 878.64 933.24 54.6 552.31 45 733.65 852.36 118.71 468.08 45 761.02 889.74 128.72 469.1 45 中国石化股利分配及现金流量状况 单位:亿元人民币 年 份 普通股股利 利息支出 总投资 现金流出总额 可支配现金总流量 剩余的现金流量 净利润 股利支付率(%) 2000 72.91 65.29 618.61 756.81 451.97 -304.84 161.54 45.13 2001 69.36 47.06 151.93 268.35 418.64 150.29 140.18 49.48 2002 69.36 40.18 309.21 418.75 445.06 26.31 141.21 49.12 3.两大石油公司股利分派及财务状况对比 从股利支付率对比来看,中国石油和中国石化的股利政策大体相同,都属于稳定的高股利政策。但两者在股利分派的具体方案上有差异。中国石油实行的是固定股利支付率,每年将净利润按固定比例进行分红,每股股利随当年净利润的不同而变化。中国石化实行的是固定每股股利政策(每股股利固定在0.08元),每股股利不随当年净利润的变化而变化。 从剩余现金流量对比图上可以看出,中国石油近三年的剩余现金流量均为正,公司不需要外部融资,仅靠自身产生的现金流就可以维持公司运营;中国石化2000年剩余现金流量为负,其余两年为正,总体上还需要从外部融资。 二、我国两大石油公司股利政策差异之动因浅析 我国两大石油公司所处的外部环境(包括法律环境、经济环境)、公司性质、股权结构等都基本一致,又处于同一行业领域,应该说公司在许多方面是很相似的,是什么原因造成了这两大石油公司在制定股利政策方面有如此的差异呢?

中国两大石油公司近三年股利支付率对比 中国两大石油公司近三年剩余现金流量对比 1.经营战略不同 中国石油近几年的经营主要集中于国内油田的勘探开发业务(勘探重点集中于塔里木盆地天然气勘探、鄂尔多斯盆地、准噶尔盆地和松辽盆地的石油勘探)、优化油气炼制业务和加强销售渠道建设,同时稳健地实施海外扩张策略。可以看出,公司今后几年在投资方面不会有太大的变动,面临的决策和盈利状况预见性较强。在这种情况下,公司无疑可以实行稳定的高股利政策。 中国石化在下游业务方面具有很大的优势,销售渠道较全面,主要劣势在于公司的油气资源储量较少。公司近期的战略投资主要是放在强化上游业务和内部重组上。从公司近期的行动上看,公司基本上是立足国内,积极参与国际石油勘探开发。公司近期投资变动不大,现金流基本上可以支持公司的高股利政策。但与中国石油相比,中国石化的高股

利政策相对较勉强,要维持这一高股利政策还需要公司认真管理好现金流。 2.财务状况及前景预期不同 中国石油近几年来经营状况平稳,盈利能力保持稳定,现金流量充沛,而且可以预见公司未来十几年盈利能力将保持一定的水平。目前在我国石油行业中,主要盈利的板块是上游板块(勘探开发板块)。中国石油在这一板块中实力最强,油气储量居于三大石油公司之首。由于油气田的开采年限一般较长,因而给公司保持长期平稳盈利提供了有利的保障。正因为如此,中国石油敢于也有能力维持高的股利支付政策。 相比较而言,中国石化主要优势在于炼制、油气销售和石油化工,原油勘探开发板块相对较弱,公司的盈利能力较另两家公司低许多。公司的净利润和可支配现金流均较稳定,但近几年的投资额变动较大,这给公司的现金流量带来了一定的波动性(见图2)。公司虽然在财务方面基本可以支撑其高股利政策,但这种股利政策对公司的现金流量是一个考验,公司需要仔细筹划。 3.资本市场定位不同 在资本市场中,公司会有意识地给自己一个定位,也就是在投资者心目中形成一种形象。股利政策的定位在其中起着很重要的作用。 中国石油和中国石化施行的高股利政策,是有意在资本市场中树立红利股的形象,管理层是在向外界投资者努力证明公司的经营状况良好而且平稳,管理层对公司未来若干年的发展持乐观态度。 4.受国外其他石油公司股利政策的影响不同 我国两大石油公司均在香港和纽约上市,因而海外市场中其他一体化石油公司的分红情况会对公司股利政策产生影响。就是美国市场近五年来的一体化石油公司的股利支付率情况。 美国一体化石油公司的平均股利支付率 年份 股利支付率(%) 考查公司数 1998 55.53 41 1999 70.45 46 2000 27.37 42 2001 11.81 38 2002 29.86 35 可以看出,美国上市的一体化石油公司在1998年和1999年倾向于高股利政策,股利支付率在50%以上,而最近三年来股利支付率均在30%以下,说明许多石油公司在改变自己的股利政策。但从历史上看,业绩稳定的石油公司还是倾向于稳定的高股利政策。中国石油和中国石化的股利政策可能都受此理念的影响。而中海油的低股利符合最近石油公司的普遍趋势。 总之,股利政策是一个综合决策,需要考虑公司内部和外部的众多因素。当然,不管公司采取何种股利政策,都要与自身条件相协调。我国三大石油公司实行的股利政策尽管存在着较大的差异,但都是适合公司自身发展与定位的,都在一定程度上支撑了公司的股价,在公司与投资者之间起到了良好的沟通作用。

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