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公司理财计算题 股票公司

作者:admin
来源:齐齐哈尔股票网
日期:2020-02-21 16:46
股票公司

一.Dream公司发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时,公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为30000万股,每份股价为35美元。公司税率为35%,请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少? 答:根据有税的MM定理Ⅰ,杠杆公司的价值为: VL=VU+tcB即VL=14500000+0.35*5000000=16250000(美元) 可以通过债务和权益的市场价值相加得到公司的市场价值。运用于这个原理,公司的市场价值为: V=B+S 即V=5000000+300000*35=15500000(美元) 在不存在诸如破产成本等非市场化索赔的情况下,市场价值将等于按照MM定理计算的公司价值。但由于存在破产成本,则两者之差即为破产成本,即: VT=VM+VN 15500000=16250000-VN 所以VN=750000美元 二.Lipman公司平均收账期为39天,其应收账款平均每天占用的数额为47500美元。请问年度信用销售额有多少?应收账款的周转率是多少? 答:应收账款周转率=365/平均收账期=365/39=9.3590(次) 年度信用销售额=应收账款周转率*平均每日应收账款=9.3590×47500=444551.28(美元) 三.Levy公司以市场价值表示的资产负债表如下所示,其发行在外的股票为8000股。 单位市场资产负债表 30000 380000 现金 权益 固定资产 合计 350000 380000 合计 380000 公司已经宣告股利1.6美元/股。股票将在明天除息。不考虑任何税的影响,今天的股票价格是多少?明天的股票价格将是多少?股利发放后,上面的资产负债表将如何变化? 答:股票的价格:P0=380000/8000=47.5美元/股 不考虑税的影响,随着股利支付,股票的价格会下跌, 即价格变为:PX=47.5-1.6=45.9美元/股 支付的股利总额=1.6*8000=12800美元 因此,权益和现金都会减少12800美元。 在上题中,假设Levy公司已经宣布要回购价值12800美元的股票。该交易将对公司权益有何影响?将有多少股票发行在外?股票回购后每股价格将是多少?请解释:如果不考虑税的影响,股票回购与现金股利实质上是一样的。 答:回购的股票数=12800/47.5=269(股) 现在的发行在外的股票份额=8000-269=7731股 回购之后,新的股票价格=367200/7731=47.5(美元/股) 股票回购与现金股利实质上是一样的,因为持有价格为47.5美元的股票的持有价格为45.9美元的股票再加1.6美元的现金是没有区别的。因此股票回购对于持股人来说没有影响。 四.Ervin 公司股价到年底将会是65美元或85美元。看涨期权1年后到期。国债利率6% a. 假设目前Ervin 公司股价是70美元。如果行权价为每股60美元,看涨期权价值为? b. 假设a 中的行权价是80美元,看涨期权价值为? 答:a. 期权的价值是股票价格减去执行价的现值,所以:=70-60/1.06=13.40(美元) b. 用教材给出的防止套利存在的等式,得出看涨期权的价值为: 70=[(85-65)/(85-80)]c+65/1.06,解得c=2.17(美元)

五. 如下所示为Bulldog Ieers集团公司的财务报表信息: 单位美元 项目 期初 期末 存货 15382 16147 应收账款 12169 12682 应付账款 13408 14108 净销售额 143625 销售产品成本 105817 计算经营周期与现金周期。你如何阐释你的结果? 答:a、经营周期等于存货周期加上应收账款周期,其中: 1. 存货周期次数和存货周转期为: 存货周转次数=销售成本/平均存货=105817/[(15382+16147)/2]=6.7124(次) 存货周转期=365/存货周转次数=365/6.7124=54.38(天) 2. 应收账款周转次数和应收账款周转期为: 应收账款周转次数=赊销额/平均应收账款=143625/[(12169+12682)/2]=11.56(次) 应收账款周转期=365/应收账款周转次数=365/11.56=31.58(天) 因此,经营周期为=54.38+31.58=85.96(天) b、现金周期等于经营周期减去应付账款周期,其中,应付账款的周转次数和周转期为: 应付账款的周转次数=销售成本/平均应付账款=105817/[(13408+14108)/2]=7.6913(次) 应付账款的周转期=365/应付账款周转次数=365/7.6913=47.46(天) 因此,现金周期为=85.96-47.46=38.50(天) 该公司在支付现金后大约38.50天后收回现金。 六. Trektronics商场每周初始都有300个移相器的库存。该库存每周被使用完毕并重新订购。如果每个移相器的置存成本为每年41美元。而固定订购成本为95美元,请问总置存成本为多少?进货成本是多少?Trektronics商场应该增加还是减少其订购规模?请阐释对于Trektronics商场而言的最优库存政策(包括订购规模与订购频率)。 答:置存总成本等于平均库存量乘以单个移相器的置存成本,因此, 总的置存成本为=(300/2)×41=6150(美元) 进货成本等于每单位的订购成本乘以订购单位数,因此:进货成本=52×95=4940(美元) 对商场来说,经济的订购量(EOQ)为: EOQ=[(2T×F)/cc]^1/2=(2×52×300×95/41)^1/2=268.87(个) 每年的订单数等于每年卖掉的总量除以EOQ,即每年的订单数=52*300/268.87=58.02(张)。 公司的策略不是最优的,因为总置存成本和进货成本是不等的,公司应该减少每笔订单的规模,增加订单总数。 七. Super Sonic 娱乐公司正考虑以435 000美元的价格购买一台机器。该机器以5年期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备,每年末支付租金107 500美元。该公司可以以年息9%发行债券,如果该公司的税率为35%,该公司应购买还是租赁该设备? 答:首先计算折旧税盾产生的现金流(如果采取租赁而非购买,该项利益将会损失): 折旧的税盾=435000/5*0.5=30450(美元) 计算:税后租赁支付额=107500*(1-0.35)=69875(美元) 所以,租赁产生的总的现金流为30450+69875=100325(美元) 计算:税后债务成本=0.09*(1-0.05)=0.0585 利用上述信息计算NAL =435000-85730*=10664.52(美元) 因为NAL为正,所以应该租用机器。 八. Harrington集团公司正考虑改变其只收现金的销售政策。新的信用条件将有一期的信

用期。基于以下信息,请决定Harrington集团公司是否应该改变其销售政策。每期必要收益率为2.5%。 (单位:美元) 现行政策 新政策 单位价格 91 94 单位成本 47 47 每月销售单位 3850 3940 答:不管采用哪种策略,现金流=(P-v)Q,因此: 原策略的现金流=(91-47)×3850=169400(美元) 新策略的现金流=(94-47)×3940=185180(美元) 增量现金流=185180-169400=15780(美元) 增量现金流可以被看作是永续年金。新政策的初始成本=-[PQ+v(Q′-Q)] 改变信贷政策产生的净现值=-[91×3850+47×(3940-3850)]+15780/0.025=276620(美元) 九. Hannon 家用产品公司最近发行了200万美元、8%的可转换债券。每份可转换债券的面值为1000美元,每份可转换债券可以在到期日前的任意一天转换成18.5股普通股。股票价格是38.20美元,每份债券的市场价为1070美元。 a. 换股比率为? b. 转换价格为? c. 转换溢价为? d. 转换价值为? e. 如果股票价格上升2美元,新的转换价值为? 答:a.转换比率是指可转换债券在转换时可以换取的股票份数。由于每份可转换为18.5份普通股,因此该可转换债券的转换比率为18.5 b.转换价格=1000/18.5=54.05(美元) c.转换溢价=(54.05-38.20)/38.20=41.05% d.转换价值=38.20*18.50=706.70(美元) e.转换价值=(38.20+2)*18.50=743.70(美元) 十. Survivor 公司,一家全部以股权融资的公司发行了八股股票。昨天,这家公司的资产包括9盎司铂,目前市值约850美元每盎司。今天,该公司向Wu小姐发行了面值850美元的认股权证,使得Wu小姐有权以1000美元的价格购买该公司的1股股票,该权利只能在1年后到期日当天行驶。该公司用发行取得的收益购买了额外盎司的铂。 a. 认股权证发行前,1股股票的价格是? b. 认股权证刚刚发行后,1股股票的价格是? c. 假设1年后,在认股证的到期日,铂金是售价为每盎司975美元,那单股股票的价格? 答:a.在认股权证发行之前,公司资产价值为=9*850=7650(美元), 所以每股价格=7650/8=956.25(美元) b.在认股权证发行后,公司收到850美元收入,使公司总资产增加至8500美元。如果仅有8份流通普通股对公司资产具有索取权,那每股价值=8500/8=1062.5美元。然而,认股权证持有者拥有850美元对公司资产的索取权,所以股东拥有公司资产为8500-850=7650美元,每股价值仍为956.25美元。公司可用发行认股权证所得的850美元多买1盎司铂。 c.如果铂金价格为每盎司975美元,该公司资产总值9750美元。如果认股权证没有被行权,该公司资产价值被维持在9750美元,同时有8份普通股在外流通,因此股票价格1218.75美元。如果认股权证被行权,公司获得认股权证发行价格1000美元并发行1份股票,公司总资产为10750美元,在外股票为9股,每股价格=10750/9=1194.44美元,而未行权前股价1218.75美元大于1194.44美元,所以投资者期望行权,所以最终股价为1194.44。 十一. Janetta 集团公司每年息税前利润(EBIT)为 850 000美元,并且预计这项利润将能

永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为14%,而公司税率为35%。公司同时还发行了永续债券,市场价值为190万美元。 a. 请问公司价值为? b. 公司CFO向公司CEO报告公司市值430万美元,对吗? 答:a. 利用有税收情况下的MM定理Ⅰ,杠杆公司的定值: =[EBIT(1-)/]+*B 即:=850000*(1-0.35)/0.14+0.35*1900000=4611428.57美元 b. CFO的说法可能对。上面计算公式中没包括非市场行为,如破产、代理成本等 十二. 公司有一个投资项目,已知条件有: 现金流入:每年500 000美元,永续年金; 付现成本:销售收入的72%; 初始投资:475 000美元; TC=34%;r0=20%,其中:r0是全权益企业的项目资本成本 如果该项目和该企业所需的资金全部采用权益融资,则项目的现金流量是: 若折现率为20%,项目的现值是=92400美元/0.2 = 462000(美元) 项目的净现值(NPV),即项目为全权益企业创造的价值是: 462000美元-475000美元=-13 000美元 有杠杆情况下项目的“净”现值,即我们所说的APV,是: APV=NPV+TC×B 29918美元=-13000美元+0.34×126229.50美元 十三. 公司目前是生产订书钉的企业,正在考虑投资100万美元生产航空用的黏合剂。公司估计该项目每年将为公司带来永续的税后无杠杆现金流300 000美元,公司融资的负债—价值比为0.5,即负债—权益比为1:1 该行业目前的三个竞争者都是无杠杆的,它们的贝塔值分别为1.2、1.3和1.4。假设无风险利率为5%,市场风险溢价为9%,公司所得税率为34%。请问项目的净现值是多少? 1.计算该行业的平均无杠杆贝塔 (1.2+1.3+1.4)/3=1.3 2.计算公司新项目的有杠杆贝塔 2.16=*1.3 3.计算有负债的情况下,新项目的权益资本成本 4. 计算新项目的加权平均资本成本WACC 5. 计算项目的净现值

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